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>宏发资讯:2019年6月03日|价值迟迟不回归怎么办?

  应该说价值投资的理论是建立在两个假设的基础上。这两个假设是:首先,市场价格经常与内在价值发生偏离;其次,存在着某种趋势使得这种偏差得到自我纠正。

  这两个假设的正确性,来源于长期的市场观察和实践总结,对于第一个假设,大家应该没有什么疑问,市场的情绪化和投机性,使得价值与价格经常发生偏离,对于第二个假设理论也应该是正确的,但我们在实践中往往不是很令人满意。

  我们发现一个低估的股票,买入后,由于市场根本就不关注或其他偏见,迟迟不出现价值回归,有的时候差价还会继续拉大,这个时间有时非常漫长。比如云蒙买的民生银行,重庆农商行这些股票,迟迟不出现价值回归,股价低迷。而一个高估的股票,由于市场的狂热或者人为操纵刺激,虚高的价格也很难在短期消退,比如一些医药股,和科技股。

  对我们投资人来说,这种价值回归时间的拖延尤其危险,因为在市场向我们预期的方向产生价值回归之前,可能产生一些新的决定因素,出现新的影响企业价值的情况。换句话说,当价格最终反映价值的时候,这个价值已经发生了很大的变化,而当初我们投资的逻辑和理由已经不存在了。

  举例,当初云蒙认为中国华融低估,买入中国华融后,等待价值回归,但是迟迟没有出现回归,就在这个过程中,发生了赖小民事件,中国华融出现了经营问题,而当初云蒙依据华融过去业绩做出的估值已经没有了估值基础,华融的股票也发生了大幅下跌。这种例子还有很多。

  所以,我们必须设法保护自己。要避免这种风险,我们这里主要有三个办法:

  1、买入那些非常稳定,不受市场突然变化的行业或者公司,不买那些强周期性,不稳健的行业或者公司。比如中国华融就不是一个稳健的公司,这种经营坏账的银行很容易受经济周期的冲击,而且本身经营也缺乏稳健性。而银行股也要详细甄别,比如选择那些管理和财务稳健,风控好,坏账低,拨备高的银行,比如招行,宁波这种,而不选那些坏账率高,经营不稳健的银行。

  2、关注那些非常受市场和公众欢迎的企业,由于市场关注度高,信息传播充分,这就使得价格能够快速反应价值要素。比如同一行业,如果估值都较低,我们应该选择龙头公司,比如地产行业,就选择龙头万科,而银行选择招行,宁行这些,保险就选择平安,这些龙头股,显然能够更快反应价值,而非龙头股,虽然估值可能比龙头低点,但是市场不关注,价值迟迟不能充分回归。当然在这一点上,估值还是一个必要的前提,比如控制在近三年平均利润15PE以内。

  3、在市场处于正常估值水平和经济较为平稳的情况下,选择低估的股票投资。而当市场处于整体热度很高的时候,就要谨慎行事。因为那个时候整个市场可能什么低估的股票了,比如2007年牛市,和2015牛市估值水平很高的时候就应该谨慎。

  总结:从这三个办法,我们可以看出,投资者不仅应该关注公司价值,同时也应该关注市场,因为最后我们要靠市场来实现我们的投资收益。但我们是利用市场,而不是被市场牵着鼻子走。如果我们买到一个公司,持有3年,都没有产生价值回归,实现50%的获利,我们应该考虑卖出,并重新判断价值,或许这个价值已经发生了变化。

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